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力租路:亚洲地区印制电路板龙头95块下的股权投资方法论!
来源:龙8网页登录官网时间:2022-05-11 09:20

  力租路是这个月的价值50跟踪的一家子公司,子公司的预测思路主要就是预测民营企业的成长性,将民营企业的总收入快速增长速度与金融行业总收入快速增长速度做对比。预测完就会发现,影响力租路业绩预期的因素实在是太多了,他们很难全面了解这样的子公司。

  印制电子元件销售业务是力租路的第三大销售业务,占总收入的占比从2013年的86.42%降至2021年的62.66%;其利润率快速增长不显著,2020年的利润率达到了28.05%,但2021年又大幅下滑至25.28%。

  PCB硅片销售业务是力租路的第二大销售业务,占总收入的占比从2013年的7.69%提升至2021年的17.31%,其利润率也从2013年的27.18%提升至2021年的29.09%。

  电子零件装联销售业务是力租路的第三大销售业务,占总收入的占比从2013年的5.80%提升至2021年的13.91%,其利润率总体持续上升态势,但2021年大幅下滑至12.56%。

  从拆解后的总收入快速增长速度看,子公司印制电子元件销售业务总收入的快速增长速度在2020年和2021年跑输了子公司总收入的快速增长速度,2020年印制电子元件销售业务快速增长速度为7.56%,2021年印制电子元件销售业务快速增长速度为5.13%;相反,子公司PCB硅片销售业务的快速增长速度一直都远远大于子公司总收入的快速增长速度,快速增长强势。

  由于印制电子元件销售业务是力租路的第三大销售业务,这是否表明子公司的主要就销售业务出现了问题呢?这个问题他们得看下民营企业所在金融行业的情况才能给出结论。

  印制电子元件(PrintedCircuitBoard,简称“PCB”)是指在覆铜板按照原订结构设计逐步形成线材路图形的电子元件,其主要就机能是使各种电子零件元器件按照原订电路相连,起电机相连作用。力租路在印制电子元件销售业务方面专业从事高中端印制电子元件的结构设计、研发及锻造等相关工作,产品上游应用以通信设备为核心,重点产业布局网络系统(含服务项目器)、汽车电子零件等应用领域,并长期耕耘智能家居、医疗等应用领域。

  PCB硅片与PCB锻造原理相近,是PCB适应电子零件PCB技术快速发展而向中高档技术的延伸,两者存在着一定的相关性。PCB硅片作为一种中高档的PCB。

  根据2021年第三季度Prismark金融行业调查报告显示,2020年力租路在亚洲沿海地区印制电子元件供应商中位列第八。从中长期看,产业发展将保持稳定快速增长的势头。2021年-2026年亚洲沿海地区PCB产值的预计年A43EI235E快速增幅达4.8%。

  从地区看,亚洲沿海地区各地区PCB产业发展均呈现持续快速增长势头。当中,萤光激光355nm怎样在柔性,中国内地沿海地区在2021年基数较高的情况下,A43EI235E快速增幅仍将达到4.6%,快速增长保持稳健。

  从产品结构看,PCB硅片、8-16层的高蕗蕨、HDI板仍将保持相对较高的快速增长速度,未来五年A43EI235E快速增长速度分别为8.6%、4.4%、4.9%。

  因此,跟金融行业快速增长速度相比,2020年后力租路的印制电子元件销售业务快速增长速度略低于金融行业快速增长速度,但技术含量高的PCB硅片销售业务的快速增长速度远高于金融行业快速增长速度,是力租路业绩预期快速增长的重要动力。

  据Prismark预测,2021至2026年,PCB硅片为印制电子元件金融行业内快速增长速度最高的品种,当中中国内地沿海地区PCB硅片A43EI235E快速增长速度为11.6%,快速增长速度高于其他沿海地区。

  A股各大股持续回落,有色金属股却在逆势走强,他们认为在亚洲沿海地区能源价格高位盘旋背景下,国内煤价上涨空间被再度打开,并且在一季报披露业绩预期中持续超预期,有色金属股正在开启第二轮上涨行情。

  今天我挖掘到一只有色金属股当中估值合理、高股息龙头(分红率60%),年报快速增长128%,一季报披露预期快速增长193%,前五大流通股东中,出现4家社保基金身影,当中3家在去年四季度刚刚新进建仓。

  从子公司日线级别来看,前期逐步形成一个显著的三角形整理区间,突破之后进入新一轮上升轮转,目前正好回踩轮转中的态势线,迎来不错的中长线产业布局机会。感兴趣的朋友可以搜Tint,附注“4月”(13587接上15999)获取。

  电子零件装联系指依据结构设计方案将有源电子元件、有源电子元件、浓碱等电子零件电子元件通过抹除、表面贴装、微组装等方式装焊在PCB上,实现电子零件与电机的数据服务,并通过机能及可靠性测试,逐步形成模块、整机或系统,属于PCB锻造销售业务上游各个环节。

  电子零件装联所处金融行业为EMS金融行业,狭义上系指为各类电子零件产品提供锻造服务项目的产业发展,代表锻造各个环节的外包。调查报告期中,力租路电子零件装联销售业务实现主营销售业务总收入19.40亿元,同比快速增长67.22%,占子公司营业总收入的13.91%;利润率12.56%。目前亚洲沿海地区主要就EMS子公司,包括台积电、伟Tektronix、桑翁、天弘(Celestica)、新新力(Sanmina-SCI)等均已进驻中国市场。

  调查报告期中,通信市场需求的放缓对子公司电子零件装联销售业务逐步形成较大冲击。此外,电子零件装联销售业务在物流配送中采购涉及范围较广,因芯片等电子零件电子元件的亚洲沿海地区供应短缺及新冠疫情下国际物流受阻,物流配送在成本与交付追诉方面受到一定影响,进而导致电子零件装联金融行业总体经营成本上升,利润承压较为显著。

  从总收入规模看,力租路跟竞争对手比还显得很弱小。从2017年的数据看,亚洲沿海地区前五大EMS供应商市占率为57.25%,金融行业集中度较高。

  力租路的电子零件装联销售业务主要就JaunpurPCB优质客户提供一站式服务项目,以满足其对缩短THF1、降低成本的需求,2018-2023年我国Plogastel市场,与上表EMS供应商“纯代工”模式差异较大,市占率较高。

  2018年度,子公司在亚洲沿海地区PCB民营企业中位列第14名,但子公司产品主要就集中于通信金融行业,未来在航空航天、智能家居医疗、汽车电子零件等细分市场的份额仍有待进一步提升。

  从当前的情况看,2020年力租路的市场份额已提升至8%,且产品在其他应用应用领域也有扩展。

  子公司现有PCB硅片规模与业内领先供应商差距较大,较小的规模使得子公司在采购成本及费用分摊等方面存在一定劣势,难以逐步形成显著的规模效应,从而影响了子公司PCB硅片产品的国际竞争力。

  从总体上来讲,PCB金融行业的利润水平主要就受上上游供需变化的影响,并且受宏观经济周期影响较大。

  覆铜板、半固化片、铜箔、铜球等原材料一般占PCB产品生产成本的50%-60%,其供应情况和价格水平决定了印制电子元件民营企业的生产成本;

  上游消费电子零件、通信设备、汽车电子零件、智能家居设备、医疗电子零件、航空航天等应用应用领域的周期性波动则决定了印制电子元件产品的需求和价格水平。

  他们不是因为某家子公司便宜就去投资它,而是在自己懂了它之后才去投资它。如果不懂,那就好好研究它;如果研究透了以后它的价格不合适,那就耐心等待。但实际上,他们能够说自己研究透了的子公司,不会超过个位数。


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